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Knock-out Warrants

Les Knock-out Warrants comptent parmi les produits à levier et présentent quelques particularités par rapport aux Call et Put Warrants «ordinaires»: 

  • Les Knock-out Warrants peuvent arriver prématurément à échéance lorsque le cours du sousjacent descend en dessous d’un seuil déterminé (Knock-out Calls) ou le dépasse (Knock-out Puts). Suivant la structure du produit, ils perdent toute valeur ou une valeur résiduelle donnée est remboursée.
  • Les Knock-out Warrants ne sont guère influencés par la volatilité implicite. La fixation du prix est donc plus simple à comprendre pour l’investisseur.
  • Les Knock-out Warrants présentent une valeurtemps faible, voire nulle et possèdent un effet de levier plus important que les Warrants de structure comparable.
  • La possibilité de «knock-out» et l’effet de levier plus important rendent les Knock-out Warrants plus risqués que les Warrants comparables. Produits à levier – Warrants, Minis et Knock-outs

 

Prime (agio)

Comme dans le cas des Warrants, l’émetteur se protège lors de la vente de titres knock-out en achetant ou en vendant le sous-jacent pour ne pas devoir spéculer contre l’investisseur. Du fait de l’effet de levier, l’émetteur doit engager beaucoup plus de capital que l’investisseur pour la couverture des Knock-out Warrants vendus. L’émetteur facture à l’investisseur les intérêts sur ce capital via l’agio.
Lors de la vente de Knock-out Puts à l’investisseur, l’émetteur doit vendre des sous-jacents pour se couvrir. Il reçoit ainsi du capital qu’il peut placer à intérêts. Dès lors, il n’est pas rare que les Knock-out Puts cotent avec un agio négatif (disagio). Dans ce cas, le cours du titre est inférieur à la valeur intrinsèque.

Levier

L’effet de levier des Knock-out Warrants se calcule comme suit:

(cours du sous-jacent x rapport de souscription) / cours Knock-out
= (CHF 50,00 x 0,1) / CHF 0,57
= CHF 8,77

Le produit Knock-out augmenterait donc de 13 pour cent environ si le cours de l’action Holcim progressait de 1 pour cent. Une fois encore, il convient de tenir compte du fait que tous les indicateurs sont des instantanés et que l’effet de levier agit dans les deux sens. En cas de recul de l’action, l’investisseur peut subir très vite de lourdes pertes. Si le cours de l’action atteint ou franchit le seuil de 50 CHF, l’investisseur subit une perte totale s’il n’a pas vendu le titre avant l’événement knock-out.
Plus l’effet de levier d’un produit Knock-out est important, plus le titre comporte de chances, mais aussi de risques. Lors de l’achat d’un Knock-out, l’investisseur doit donc impérativement veiller à ce qu’il y ait un écart suffisant par rapport à cette barrière.

Types de produits

De façon générale, on distingue deux types de Knock-out Warrants:

  • Les Knock-out Warrants sans seuil stop loss: pour ces produits, le cours de base et la barrière knock-out sont identiques (comme dans l’exemple mentionné ci-dessus).
  • Les Knock-out Warrants avec seuil stop loss: pour ces produits, la barrière knock-out est supérieure (Calls) ou inférieure (Puts) au cours de base. Lorsque ce seuil est franchi, le produit arrive prématurément à échéance, mais l’investisseur se voit généralement rembourser une valeur résiduelle. Etant donné que la barrière knock-out agit comme un stop order, elle est la plupart du temps appelée «barrière stop loss».

Au moment de l’émission, la plupart des Knockout Warrants possèdent une valeur résiduelle allant de quelques semaines à quelques mois. Cependant, certains Knock-out Warrants ont une durée illimitée. Ils arrivent à échéance dès que le sous-jacent atteint ou franchit la barrière stop loss. Ces produits ne possèdent pas d’agio, leur prix correspond donc toujours à leur valeur intrinsèque. Etant donné que les intérêts portés en compte pour la couverture de l’émetteur ou les intérêts encaissés pour la position de couverture s’appliquent également aux produits à durée illimitée, le cours de base (niveau de financement) est ajusté à intervalles réguliers si bien que la valeur intrinsèque évolue en conséquence. Attention: si le titre est détenu sur une longue période, la valeur intrinsèque peut diminuer lorsque le cours du sous-jacent stagne.

Soit le Knock-out Call suivant

Durée résiduelle: 6 mois
Sous-jacent: Holcim N
Prix d’exercice: CHF 50,00
Prix d’exercice: CHF 50,00
Rapport de souscription: 0,1
Barrière knock-out: CHF 50,00
Cours de l’action: CHF 55,00
Cours du produit: CHF 0,57



Etant donné que la barrière knock-out n’est pas très éloignée du cours actuel de l’action, il s’agit ici d’un produit hautement spéculatif à fort effet de levier. La valeur intrinsèque de ce Knock-out Call est actuellement de 0,5 CHF et se calcule de la même manière que celle des Warrants:

(cours du sous-jacent – prix d’exercice) x rapport de souscription
= (CHF 55,00 – CHF 50,00) x 0,1
= CHF 0,50

La différence avec le cours actuel du produit de 0,07 CHF constitue l’agio. Celui-ci diminue progressivement avec le temps et est nul à l’échéance.
Comme dans le cas d’un Warrant, l’investisseur reçoit à l’échéance la différence entre le cours de l’action et le cours de base. Par exemple, si l’action cotait 60 CHF à l’échéance, la valeur intrinsèque et donc le montant remboursé serait de 1 CHF.
Cependant, ce produit Knock-out arriverait prématurément à échéance si le cours de l’action Holcim N atteignait ou franchissait la barrière knock-out de 50 CHF. Le produit serait alors sans valeur.

Knock-out Put


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